新稅法即將實(shí)施金融行業(yè)是大贏家
2008年初，新《企業(yè)所得稅法》將頒布實(shí)施。由于內(nèi)資企業(yè)所得稅率下調(diào)，部分原來(lái)稅負(fù)偏高的行業(yè)將明顯受益，而部分原來(lái)享受所得稅優(yōu)惠的行業(yè)變化不大。整體來(lái)說(shuō)，兩稅合并是一項(xiàng)利好措施，但所得稅降低并不會(huì)對(duì)上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力構(gòu)成重大影響，不會(huì)改變上市公司的增長(zhǎng)狀況，因此，長(zhǎng)期而言，投資者仍應(yīng)將注意力集中在上市公司的可持續(xù)發(fā)展上面，積極關(guān)注上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)性。
金融行業(yè)
對(duì)銀行板塊來(lái)說(shuō)，由于采用債務(wù)法計(jì)算所得稅，各家銀行將一次性調(diào)整遞延稅款，從而對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響。2006年底，除工行遞延稅項(xiàng)為負(fù)債外，其余上市銀行遞延稅項(xiàng)均為資產(chǎn)，在所得稅下調(diào)情況下，調(diào)回遞延資產(chǎn)將減少凈利潤(rùn)。在上市銀行中， 中信銀行（行情 股吧）受益最大，其次是浦發(fā)銀行，但考慮遞延稅項(xiàng)調(diào)整的影響后，工行凈利潤(rùn)增幅最大，其有效稅率下降幅度最明顯，興業(yè)銀行有效稅率最低，浦發(fā)銀行和深發(fā)展的有效稅率有所上升。整體來(lái)看，2008年以后，受益于“兩稅合一”和工資稅前抵扣優(yōu)惠，各家銀行的有效稅率都將明顯降低。業(yè)內(nèi)人士分析，營(yíng)業(yè)稅率每降低1個(gè)百分點(diǎn)，上市銀行凈利潤(rùn)將提升約5%；所得稅每降低1個(gè)百分點(diǎn)，其凈利潤(rùn)將增加約1.5%；若兩稅并軌后的統(tǒng)一稅率為25%，則銀行等金融企業(yè)的所得稅將降低8個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)凈利潤(rùn)的總影響為增加12%.據(jù)此測(cè)算， 工商銀行明年到2010年的業(yè)績(jī)將較原預(yù)測(cè)上調(diào)約15.5%， 中國(guó)銀行同期業(yè)績(jī)將比原預(yù)測(cè)上調(diào)約17%.此外，新稅法確定居民企業(yè)持流通股超兩年將免稅，由于證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)占證券市場(chǎng)的比例相當(dāng)可觀，這一免稅措施將促升證券公司的盈利能力。
白酒行業(yè)
2008年白酒行業(yè)的企業(yè)所得稅將由33%調(diào)整為25%，白酒企業(yè)由于廣告等不能稅前抵免，因而所得稅負(fù)擔(dān)歷來(lái)比較重。業(yè)內(nèi)人士稱，白酒行業(yè)和上述的銀行業(yè)不僅大多沒(méi)有稅收優(yōu)惠，而且工資成本和其他費(fèi)用不能據(jù)實(shí)在稅前扣除，導(dǎo)致實(shí)際稅率高于33%，因此這兩個(gè)行業(yè)將大大受惠。根據(jù)相關(guān)白酒企業(yè)前三季情況，所得稅下調(diào)將較為明顯地影響到白酒企業(yè)凈利潤(rùn)率，瀘州老窖、 貴州茅臺(tái)、五糧液、 古越龍山等公司的估值有望提升。
交通運(yùn)輸業(yè)
修改后的企業(yè)所得稅法草案將內(nèi)資、外資企業(yè)所得稅稅率統(tǒng)一設(shè)定為25％，部分交通基礎(chǔ)設(shè)施會(huì)因此受益。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公路行業(yè)受益最大的是 中原高速、山東高速、 福建高速、 楚天高速、寧滬高速和現(xiàn)代投資，經(jīng)測(cè)算其每股凈利潤(rùn)將增加8%；機(jī)場(chǎng)類公司受益最大的是 白云機(jī)場(chǎng)，每股收益約增加8%；港口類公司受益最大的是 錦州港，每股收益約增加8%，其次為營(yíng)口港，每股收益約增加6%.
房地產(chǎn)業(yè)
內(nèi)資房地產(chǎn)企業(yè)的傳統(tǒng)所得稅稅率一般為33%，下降為25%后將使企業(yè)稅后凈利得到較大提升，同時(shí)，新稅法也調(diào)整了抵扣項(xiàng)目，降低了內(nèi)資企業(yè)稅基，有助于提升內(nèi)資房地產(chǎn)企業(yè)的稅后凈利。內(nèi)資房地產(chǎn)業(yè)人士進(jìn)一步表示，兩稅合并對(duì)內(nèi)資房地產(chǎn)企業(yè)的影響是有差異的，比如，在深圳特區(qū)擁有大量項(xiàng)目的內(nèi)資房地產(chǎn)企業(yè)將失去稅收優(yōu)惠，相對(duì)其自身而言，這可能意味著開(kāi)發(fā)成本增加。
電力行業(yè)
在電力行業(yè)內(nèi)，外資所占份額很小，所以稅率下調(diào)對(duì)電力行業(yè)的影響較小。業(yè)內(nèi)人士稱，我國(guó)曾鼓勵(lì)外資進(jìn)入電力行業(yè)。到1998年底，經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的外商投資公司共計(jì)39家，涉及的裝機(jī)容量達(dá)2700萬(wàn)千瓦，外商投入資本金總計(jì)23億美元，外資在電力市場(chǎng)的投資比率高達(dá)15%左右。但從2003年開(kāi)始，外資開(kāi)始撤離電力行業(yè)。外資目前在電力市場(chǎng)的投資比率不到1%.
煤炭行業(yè)
對(duì)煤炭開(kāi)采業(yè)影響不大，而正在興起的煤化工行業(yè)可能受到影響。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，煤炭工業(yè)利用外資起步于1978年，由于煤炭勘探開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、投資多、風(fēng)險(xiǎn)大，中國(guó)煤炭領(lǐng)域吸收外資緩慢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2004年底煤炭行業(yè)利用外資總額為50億美元左右，其中吸收外商直接投資10億美元左右，約占20%.1998年-2004年，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)際吸收外商直接投資年均增長(zhǎng)2.1%，比全國(guó)水平低2.8個(gè)百分點(diǎn)。近年來(lái)政府積極鼓勵(lì)外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)剛起步的新型煤化工領(lǐng)域，包括煤制甲醇、煤制烯烴、煤制油等，作為新型替代能源，煤化工受原油價(jià)格影響非常大，如果油價(jià)居高不下，所得稅影響尚不明顯，如果油價(jià)跌至30美元以下，外資在煤化工領(lǐng)域的利潤(rùn)將大打折扣。
整體而言，目前食品飲料、銀行、通信運(yùn)營(yíng)、煤炭、鋼鐵、石油化工、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)等行業(yè)的實(shí)際稅負(fù)均大幅高于25%，因此兩稅合并將給這些行業(yè)帶來(lái)較大收益。造紙等行業(yè)實(shí)際稅負(fù)接近25%，且行業(yè)內(nèi)部分上市公司正在享受的優(yōu)惠稅率大大低于25%，因此，機(jī)會(huì)主要來(lái)自行業(yè)內(nèi)實(shí)際所得稅稅率高于25%的上市公司。而電力、有色金屬、醫(yī)藥生物、汽車、家電、機(jī)械設(shè)備、電子元器件等行業(yè)，由于實(shí)際所得稅稅負(fù)低于25%，因此行業(yè)整體并不能享受到兩稅合并的好處，只有實(shí)際所得稅率高于25%的部分上市公司才能受益，如汽車行業(yè)中的商用車龍頭公司等。
