新年伊始，各大國(guó)際投行研究部門紛紛對(duì)2006年包括中國(guó)在內(nèi)的世界經(jīng)濟(jì)尤其是投資中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)做出各自的評(píng)判。展望2006年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是每年一月份不可缺少的話題，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變成為了最近一段時(shí)間最熱鬧的話題，消費(fèi)和增長(zhǎng)行業(yè)的轉(zhuǎn)換成為了其中的核心內(nèi)容；在研究行業(yè)的同時(shí)，對(duì)中國(guó)股票的研究報(bào)告最近也頻頻出現(xiàn)。
中美帶動(dòng)全球高歌猛進(jìn)
在本世紀(jì)最初的5年里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的再度繁榮和對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響相信會(huì)成為這個(gè)世紀(jì)的一大話題。世界經(jīng)濟(jì)割據(jù)正在因中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起而做出相應(yīng)的調(diào)整。瑞士銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德森、摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠、巴克萊中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃海洲等認(rèn)為，美國(guó)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)不平衡成為全球經(jīng)濟(jì)第一大失衡動(dòng)力。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的35%，其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)占到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的7-8％左右；而中國(guó)憑借只占世界經(jīng)濟(jì)4%的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，卻為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了50%左右。與之形成鮮明對(duì)比的恰恰是歐洲的不景氣和日本的衰退。德意志銀行預(yù)測(cè)中國(guó)今年GDP的增長(zhǎng)率為8.6%，略低于2005年9.4%的水平。
瑞士信貸第一波士頓亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬就指出，“2006年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，出現(xiàn)了久違的多元化勢(shì)頭” .“全球經(jīng)濟(jì)在向多元化方向偏移，增長(zhǎng)動(dòng)力更加均衡。美國(guó)主導(dǎo)消費(fèi)需求，中國(guó)拉動(dòng)原材料需求的框架繼續(xù)拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)�！�
陶冬的研究報(bào)告認(rèn)為，今天的世界經(jīng)濟(jì)，主要看中國(guó)、印度、巴西、俄羅斯為首的新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)如何。他指出，2006年的三大看點(diǎn)是伯南克新主席主持下的美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向、石油及黃金價(jià)格、對(duì)沖基金的命運(yùn)。
因此，關(guān)注全球2006年的利率走勢(shì)成為了一個(gè)熱點(diǎn)話題。美國(guó)、中國(guó)、英國(guó)、澳大利亞等許多國(guó)家利率已經(jīng)先后在2005年進(jìn)行加息，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的加息次數(shù)還是多次。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，美國(guó)基準(zhǔn)利率將加到5%，明年5月是最后一次。法國(guó)巴黎百富勤總經(jīng)濟(jì)師陳興動(dòng)認(rèn)為，美國(guó)聯(lián)邦基金利率將在2006年6月以前見頂，達(dá)到4.75%.
加息的原因自然是經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)極度繁榮需要降溫，而繁榮的核心是房地產(chǎn)行業(yè)，全球絕大多數(shù)的房地產(chǎn)市場(chǎng)都處于大大小小的泡沫當(dāng)中，花旗環(huán)球金融大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平表示，“高利率一定會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來負(fù)面的影響，但是房地產(chǎn)泡沫破裂則不是必然的。美國(guó)已經(jīng)多次加息到一個(gè)高點(diǎn)了，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然保持相對(duì)穩(wěn)定�！�
黃益平的研究報(bào)告認(rèn)為“其中一個(gè)重要原因是，近年來美聯(lián)儲(chǔ)加息更多地是一個(gè)利率‘正常化’的過程”。顯然，在一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，房地產(chǎn)價(jià)格的大幅度調(diào)整會(huì)給消費(fèi)與投資造成很大的沖擊。但今后一年間美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)不會(huì)崩潰。陶冬也表示，以中國(guó)為代表的個(gè)別國(guó)家個(gè)別地區(qū)的房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了調(diào)整，但距離泡沫破裂還有一定的距離。
投資中國(guó)的行業(yè)需要變
瑞銀亞太區(qū)的研究人員認(rèn)為，與2005年相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟著陸能否和將如何實(shí)現(xiàn)是關(guān)注2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)。CPI通貨膨脹率將會(huì)在0.5%-1.5%之間。他們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素有利率提高和流動(dòng)性外溢，還有美國(guó)的需求不足，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策仍然保持限制特性，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)控制，下游產(chǎn)業(yè)的邊際利潤(rùn)攤薄。
陶冬指出，銀行改革、消費(fèi)增長(zhǎng)、人民幣升值、財(cái)政改革和樓市股市轉(zhuǎn)機(jī)是2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)五大看點(diǎn)，最大看點(diǎn)是銀行改革，最大懸念是房地產(chǎn)，而刺激消費(fèi)并不容易。
德意志銀行亞太區(qū)發(fā)表的2006年中國(guó)市場(chǎng)投資策略則看好在中國(guó)在后大宗商品時(shí)代快速增長(zhǎng)的行業(yè)中那些受益于高進(jìn)入門檻的公司。德意志銀行估計(jì)，除了原油價(jià)格的2006年平均價(jià)格與去年底將持平以外，其它所有主要大宗商品06年的平均價(jià)格都將低于去年年底的水平。馬駿指出，“我們的研究表明，電信、原油、銀行、保險(xiǎn)、彩票和網(wǎng)上旅游行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最低，所以這些板塊充滿投資吸引力�！�
高盛集團(tuán)的研究報(bào)告也認(rèn)為，推動(dòng)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)中盈利增長(zhǎng)的行業(yè)將會(huì)與去年有很大差異：去年，能源和電信行業(yè)將成為指數(shù)收益增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者，這些行業(yè)和其他行業(yè)之間的差別主要表現(xiàn)為連續(xù)多個(gè)月份的盈利水平向上修正，如果剔除這兩個(gè)行業(yè)對(duì)指數(shù)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，高盛的研究結(jié)果表明去年的MSCI指數(shù)盈利水平將會(huì)比市場(chǎng)18個(gè)月前所預(yù)期的低2個(gè)百分點(diǎn)。
針對(duì)生產(chǎn)能力過剩的行業(yè)問題，雷曼兄弟首席策略分析師杰恩斯的報(bào)告認(rèn)為，按照鋼鐵行業(yè)目前的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，今明兩年將是產(chǎn)能集中釋放的時(shí)期，鋼鐵行業(yè)的盈利能力總體運(yùn)行方向是下跌的。 高盛亞太區(qū)鋼鐵分析師指出，短期內(nèi)，亞洲鋼鐵企業(yè)股價(jià)還會(huì)上升，但長(zhǎng)期走勢(shì)則不樂觀。他們認(rèn)為，“近來，主要由庫(kù)存高漲導(dǎo)致的亞洲鋼材現(xiàn)貨價(jià)格低迷走勢(shì)似乎已經(jīng)結(jié)束�！�
中國(guó)股票受到熱情關(guān)注
伴隨著股改的順利進(jìn)展、QFII的規(guī)模擴(kuò)大和《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的出臺(tái)，投資中國(guó)股票再次成為了國(guó)際投行關(guān)注的焦點(diǎn)，不僅僅研究H股，A股也更多的進(jìn)入了它們的研究范圍。
高盛集團(tuán)公司研究部近10名分析師聯(lián)合推出了《投資中國(guó)股票：駕馭牛頭犬 》的研究報(bào)告，向全球的投資者熱情推薦中國(guó)股票。報(bào)告指出，中國(guó)股票取得了適中的但是又比大多數(shù)市場(chǎng)人士所預(yù)期的要更好的表現(xiàn)的2005年之后，以美元計(jì)算MSCI中國(guó)指數(shù)取得了21%的增幅——高盛研究部門認(rèn)為，牛市將會(huì)延續(xù)到2006年，潛在的總收益將會(huì)達(dá)到14-19%.他們的觀點(diǎn)是建立在人民幣繼續(xù)升值、更有利的宏觀經(jīng)濟(jì)背景、穩(wěn)定的公司盈利和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)很可能會(huì)集中在上游產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)之上的。
瑞銀集團(tuán)也發(fā)表了類似于高盛的針對(duì)中國(guó)股票的報(bào)告，并附帶發(fā)布了對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的介紹性報(bào)告。報(bào)告指出，近年中國(guó)在全球的IPO市場(chǎng)上都處于領(lǐng)先位置，2005年IPO融資達(dá)到了170億美元，預(yù)計(jì)2006年也將會(huì)達(dá)到130億美元。他們重點(diǎn)關(guān)注的有平安保險(xiǎn)、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)石油、蒙牛股份等金融、壟斷性行業(yè)和消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的H股股票，也包括G寶鋼、同仁堂、長(zhǎng)江電力、長(zhǎng)安汽車、上海港機(jī)和天津港等A股股票。
德意志銀行的馬駿博士指出，商務(wù)部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和其他幾個(gè)部門聯(lián)合發(fā)布的外國(guó)投資者可以戰(zhàn)略投資A股公司的政策意味著：那些有意長(zhǎng)期戰(zhàn)略性投資A股公司的外國(guó)投資者投資A股公司的項(xiàng)目將會(huì)受到法律保障。馬駿認(rèn)為，外國(guó)戰(zhàn)略投資者在更廣泛層面上的參與是改善高級(jí)管理人員激勵(lì)機(jī)制和推進(jìn)上市公司管理進(jìn)一步透明的最有效方式�？傊@項(xiàng)政策對(duì)A股市場(chǎng)的作用是非常正面和積極的。
德意志銀行看中上海港是因?yàn)槠渫掏铝砍掷m(xù)增長(zhǎng)和潛在的收益。作為中國(guó)的國(guó)酒，貴州茅臺(tái)已經(jīng)受到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的熱情追捧。生產(chǎn)能力的加速增長(zhǎng)和銷售渠道的廣泛擴(kuò)充將會(huì)推動(dòng)收入和盈利能力的提高。伊利股份應(yīng)該將它的商標(biāo)推廣的更好，業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)應(yīng)該促使它成為市場(chǎng)上的指標(biāo)股。G中興將是今年3G牌照發(fā)放的主要受益者之一。
QFII目前普遍認(rèn)為，對(duì)于投資當(dāng)前國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)而言，只有加速差的上市公司退市和高盈利能力的公司上市，中國(guó)股市的總體盈利能力才會(huì)提高。正如雷曼兄弟中國(guó)投資銀行部主管楊志中指出，只有好的企業(yè)的上市才會(huì)為QFII提供更多的投資機(jī)會(huì)和組合。瑞士信貸第一波士頓中國(guó)研究主管陳昌華強(qiáng)調(diào)“目前A股為什么這么差勁，就是有太多的爛公司，一定要用新鮮的血液去替換，用大量盈利的公司來沖淡這些不好的公司�！睌�(shù)據(jù)顯示， QFII投資國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的數(shù)量一直在加大，持股數(shù)量占額度比例一直在增加。
