《新財(cái)經(jīng)》：上市公司如何建立與自身相符的市值管理模式？
朱武祥：上市公司首先要明確自己的投資哲學(xué)和經(jīng)營(yíng)理念，要把自己的想法傳遞給投資者，讓投資者知道企業(yè)的風(fēng)格，進(jìn)而讓投資者選擇你。
另外，企業(yè)也可以自己去找一些投資者。美國(guó)有專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)幫助上市公司尋找投資者，幫助上市公司進(jìn)行投資者結(jié)構(gòu)分析。按上市公司的經(jīng)營(yíng)情況，可以勸進(jìn)或者勸退一些投資者，優(yōu)化和調(diào)整投資者結(jié)構(gòu)。財(cái)經(jīng)顧問(wèn)公司可以做，投行也可發(fā)做，這會(huì)形成一個(gè)新的行業(yè)。
股票市場(chǎng)對(duì)公司的市值會(huì)有高估和低估的情況。當(dāng)市值畸高時(shí)，上市公司應(yīng)明確自己的觀點(diǎn)，或者直接提醒投資者自己的市值被高估了。這恰恰考驗(yàn)上市公司是持續(xù)經(jīng)營(yíng)還是短期的投機(jī)。歐美市場(chǎng)會(huì)利用投機(jī)性的高市值，高了就增發(fā)、配股、分拆，或者換股收購(gòu)。
金巖石：不是要建立市值管理模式，而是必須服從，必須按照商品市場(chǎng)的規(guī)律來(lái)規(guī)范上市公司自身行為。盡管投資人并不直接參與管理，但投資人的選擇決定著企業(yè)的價(jià)值，這就要求企業(yè)有嚴(yán)格的公司治理架構(gòu)，嚴(yán)格的、完整的信息披露。
市值管理開(kāi)始給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)引入了一個(gè)新的周期，就是市場(chǎng)的心理周期。心理周期往往是非理性的。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)走牛時(shí)，企業(yè)價(jià)值會(huì)被高估，市場(chǎng)走熊時(shí)，會(huì)被低估，于是市值與企業(yè)本身價(jià)值永遠(yuǎn)是背離的。由于其必須服從于投資人，而投資人又是非理性的，于是一個(gè)企業(yè)的市值和本身的價(jià)值就處于一個(gè)經(jīng)常背離的狀態(tài)。
這也考驗(yàn)上市公司的執(zhí)行能力。其年初制訂的計(jì)劃，到年底能否完全履行兌現(xiàn)，就決定了經(jīng)營(yíng)管理層的去留，要用執(zhí)行的數(shù)字、結(jié)果來(lái)回答投資者。計(jì)劃沒(méi)有執(zhí)行到位就是違約，違約的結(jié)果就是解約。就會(huì)被投資者拋棄，投資者或者用手投票，或者用腳投票。
《新財(cái)經(jīng)》：對(duì)于市值已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)的公司而言，市值管理怎樣操作才有可行性？如何進(jìn)行市值管理？
朱武祥：這要看企業(yè)的情況。如果這家企業(yè)確實(shí)沒(méi)有前景，在走下坡路，企業(yè)已經(jīng)承擔(dān)不了投資者的厚望了，這樣的企業(yè)退市都有可能。如果確實(shí)是企業(yè)的價(jià)值被低估，可以選擇回購(gòu)。如果既不想回購(gòu)，又不想退市，可以在法規(guī)允許范圍內(nèi)，多披露正面信息，或者動(dòng)用一些公關(guān)手段。未來(lái)這種問(wèn)題會(huì)越來(lái)越多。
金巖石：這是凈資產(chǎn)實(shí)與不實(shí)的問(wèn)題。如果凈資產(chǎn)不實(shí)，說(shuō)明市場(chǎng)比企業(yè)聰明，反之，說(shuō)明市場(chǎng)不理性。市值管理和凈值管理的兩個(gè)核心概念，一個(gè)是商品化企業(yè)，一個(gè)是非商品化企業(yè)。這是兩個(gè)不同制度的產(chǎn)物。
《新財(cái)經(jīng)》：上市公司有沒(méi)有必要設(shè)立一個(gè)專(zhuān)門(mén)的市值管理部門(mén)，如何進(jìn)行投資者關(guān)系管理？
朱武祥：投資者關(guān)系管理就是企業(yè)的大股東要找到與自己志同道合的投資者。如果找到志同者，雙方就容易和諧，不容易產(chǎn)生爭(zhēng)議，雙方都基于長(zhǎng)期就更容易溝通。否則，雙方容易產(chǎn)生分歧、沖突，總體上會(huì)兩敗俱傷。
要想達(dá)成和諧就必須增加選擇面，讓投資者類(lèi)型多一點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)，本土機(jī)構(gòu)投資者影響力還不夠，較多短視行為。如果機(jī)構(gòu)聯(lián)手，容易讓上市公司陷入尷尬。解決這一問(wèn)題，要進(jìn)一步拓展機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)格和類(lèi)型，類(lèi)型多，就有更多的選擇空間。以后一定會(huì)出現(xiàn)更多風(fēng)格的基金。
金巖石：必須要建立市值管理部門(mén)，就像董事會(huì)設(shè)立董秘制度。要求能夠有一個(gè)部門(mén)或者多個(gè)部門(mén)同時(shí)實(shí)現(xiàn)這一功能，區(qū)別在于是以部門(mén)的形式，還是以流程的形式實(shí)現(xiàn)而已。
現(xiàn)在，市場(chǎng)已經(jīng)變成了機(jī)構(gòu)投資者的天下。在維護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的時(shí)候，就像任何的商品生產(chǎn)者面臨自己的大客戶(hù)，要盡心盡力，誠(chéng)惶誠(chéng)恐。但如果機(jī)構(gòu)投資者不能夠行使自己的職責(zé)也會(huì)被淘汰。機(jī)構(gòu)投資者要注意的問(wèn)題就是自己的規(guī)范化，防止被其他競(jìng)爭(zhēng)者淘汰。
