上市公司進行市值管理，尋求公司的市值提升，獲得市場溢價，可以從主業(yè)溢價、管理溢價和投資者偏好溢價三個維度進行。
兩個世紀以前，亞當。斯密斷言：最具生產(chǎn)力和創(chuàng)造力的公司將為股東創(chuàng)造最高的收益，吸引更好的工作人員，這些人員將更具生產(chǎn)力，進而增加收益——這本身就是資本市場配置資源效應發(fā)揮的秘訣所在。而破壞價值的公司將產(chǎn)生惡性循環(huán)，對于資源的吸引能力會逐步減弱，乃至逐漸走向消亡。
中國的上市公司是否能夠順應正在深刻轉換的市場發(fā)展的要求，從原來的凈資產(chǎn)管理，轉向更為市場化的市值管理，將在很大程度上直接影響著上市公司發(fā)展的空間以及整個資本市場資源配置能力的改善程度。
市值溢價的形成途徑
無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，其資本市場的發(fā)展歷程都揭示了一個基本理念：上市公司必須要為股東創(chuàng)造財富。上市公司的一切經(jīng)營行為，無論是投資、融資、再融資或是股利政策，等等；都必須圍繞為股東創(chuàng)造財富這個核心準則來完成。
市值管理著重強調使企業(yè)的股價正確、真實地反映企業(yè)內在價值。也就是說，企業(yè)的流通市值增加是以其內在價值的發(fā)展為前提的，而不是依靠做假賬、發(fā)布虛假信息等手段操縱的。比如通過“坐莊”、虛假資產(chǎn)重組等股價操縱方式也可以實現(xiàn)股價在短時間內迅速提升。事實表明，通過股價操縱實現(xiàn)的股價上升，必然是難以持續(xù)的。通過企業(yè)內在價值的提升，促進流通市值增加，同時從外部市場環(huán)境角度不斷提高市場的有效性，才是市值管理的核心和關鍵。
市值管理，實際上也包含了上市公司與投資者之間的互動過程。即使是最完善、最發(fā)達的資本市場，投資者和上市公司之間仍然存在信息不對稱問題。信息不對稱導致投資者做出的投資決策并不一定真正反映上市公司內在價值，會出現(xiàn)偏差。因此，上市公司進行市值管理，除了要進行內在價值管理外，還必須進行投資者關系管理，通過透明的信息發(fā)布等手段，與投資者進行有效溝通，使公司價值獲得投資者認同。
從上市公司內在價值角度進行上市公司市值管理，可以大致歸結為主業(yè)發(fā)展和公司管理。上市公司投資者關系管理，其實質就是通過各種手段減少投資者與公司間的信息不完全，進而影響投資者行為，提高投資者對公司股票的偏好。
大致來說，上市公司進行市值管理，尋求上市公司的市值提升，獲得市場溢價，可以從主業(yè)溢價、管理溢價和投資者偏好溢價三個維度進行。
主業(yè)溢價
主業(yè)溢價是資本市場一直關注和強調的專業(yè)化發(fā)展路徑，是指上市公司通過主業(yè)發(fā)展，增強其內在價值，獲得資本市場的認可，從而實現(xiàn)公司流通市值的增加。因此，上市公司進行主業(yè)溢價的管理，其核心就是要建立有競爭力的主業(yè)持續(xù)發(fā)展能力。許多上市公司在上市初期，往往是盲目的多元化經(jīng)營的公司，在資本市場的投資者，特別是機構投資者的驅動下，才逐步轉變?yōu)橹鳂I(yè)清晰、發(fā)展路徑透明的專業(yè)化公司。例如萬科、招商銀行等公司就是明顯的代表。
從全球資本市場的發(fā)展過程看，獲得投資者廣泛認同的上市公司，往往是那些業(yè)務結構簡單清晰，投資者能夠十分輕松把握，主業(yè)突出而且發(fā)展戰(zhàn)略明確的公司，例如巴菲特所投資的可口可樂等公司。從中長期看，主業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力是上市公司獲得主業(yè)溢價能力的關鍵。
公司要建立持續(xù)的主業(yè)發(fā)展能力，前提就是精心的主業(yè)選擇和定位。公司必須要明確該做什么，不該做什么。主業(yè)過多特別是各主業(yè)間相關性差，往往不利于企業(yè)集中資源做強主業(yè)，也會增大投資者對上市公司投資價值的認同難度。
管理溢價
上市公司管理水平可以影響公司對社會資本的吸納能力，影響投資者對公司看好的程度和社會資本在公司內部的積聚程度。管理能力越強的公司，或者公司治理水平越高的公司，越是受投資者看好，其吸納社會資本的能力越強，公司股票溢價能力就越強，市值就越大。這種由管理水平所引起的公司股價的增加和市值的增大，即為管理溢價。
管理是企業(yè)持續(xù)增長的根本，上市公司的管理水平必須要體現(xiàn)公司的持續(xù)發(fā)展能力，并能與公司的主業(yè)發(fā)展相協(xié)調和匹配。
至于公司治理帶來的溢價，實際上是通過清晰透明的公司治理機制的設計，增強投資者對于上市公司整個運作機制的信心。大量的市場研究證明，投資者愿意為良好的公司治理支付溢價，這也就是我們所說的治理質量溢價。
股權分置的解決之所以帶來治理溢價，十分重要的原因是非流通股與流通股利益的一致，使上市公司內部股東利益之間的沖突減弱，全流通帶來的外部并購壓力加大等因素都會成為上市公司改進公司治理的推動力量。
在股權分置條件下，由于無法通過股票交易直接從市場獲利，非流通股股東（一般是控股股東）就會想方設法利用其手中的控制權為自己謀求利益。于是，大股東過度圈錢、違規(guī)造假、侵占挪用上市公司資產(chǎn)等弊病叢生。在統(tǒng)一的價值標準建立后，上述行為將直接導致非流通股股東資產(chǎn)更大的損失，這就從制度源頭上制約非流通股股東損害流通股股東利益的行為。
在同一價值標準下，非流通股股東只有形成良好的自我約束機制，關注上市公司利潤的提高、財務指標的改善，從而促使股票價格上漲，賺取更大的收益。
投資者偏好溢價
投資者偏好溢價是從投資者行為角度提出的，衡量公司流通市值受投資者行為影響而增加的能力。
資本市場上的投資者主要包括兩大類，一類是機構投資者，另一類就是個人投資者。其中，機構投資者的投資導向可以對上市公司的市值管理起到很重要的支撐作用。在成熟的資本市場上，機構投資者是資本市場重要的參與者，是維護市場穩(wěn)定的重要力量。機構投資者相對于個人投資者而言，更具理性，在資本市場上起著市場價格發(fā)現(xiàn)、引導甚至主導作用。因此，機構投資導向對于上市公司市值管理和投資者投資選擇具有重要的標桿意義。
當然，機構投資者內部也可以細分為風險收益偏好差異很大的不同群體，上市公司迎合不同的機構投資者的需求，可以帶來不同的市值波動效應。私募基金的偏好與共同基金就存在很大差異，不同的共同基金對于上市公司的期望也存在顯著不同。因此，如何充分適應不同機構投資者對于上市公司的期望，成為上市公司市值管理方面的重要內容。
隨著中國資本市場運行效率的不斷提高，股票定價越來越趨于理性，市場定價也會日趨合理，股價變動對公司經(jīng)營者的市場約束也會相應增強。具體而言，如果公司股價因經(jīng)營原因持續(xù)下跌，不僅會影響公司的市場形象，增加公司再融資的困難程度，提高融資成本，而且會直接減少股東財富，同時也會給企業(yè)帶來較大的外部并購重組的壓力。
