六部門解讀《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》

11月1日，商務(wù)部、中國證監(jiān)會、國務(wù)院國資委、稅務(wù)總局、市場監(jiān)管總局、國家外匯局修訂發(fā)布《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》（以下簡稱《辦法》）。為保障《辦法》的順利實施，六部門有關(guān)司局負責人就《辦法》有關(guān)問題答記者問。

一、問：《辦法》的修訂背景和意義是什么？

答：黨的二十大報告指出，要“堅持高水平對外開放，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”，要“健全資本市場功能，提高直接融資比重”。黨的二十屆三中全會要求“有序擴大我國商品市場、服務(wù)市場、資本市場、勞務(wù)市場等對外開放”“提高外資在華開展股權(quán)投資、風險投資便利性”。為堅決貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，商務(wù)部會同中國證監(jiān)會、國務(wù)院國資委、稅務(wù)總局、市場監(jiān)管總局、國家外匯局，深入研究推進修訂《辦法》。

戰(zhàn)略投資是特定外國投資者直接取得并中長期持有一家上市公司股份的行為。2005年，商務(wù)部、中國證監(jiān)會、稅務(wù)總局、原工商總局、國家外匯局等五部門發(fā)布《辦法》，為外國投資者戰(zhàn)略投資上市公司提供了制度保障。據(jù)統(tǒng)計，《辦法》實施以來，外國投資者累計戰(zhàn)略投資600多家上市公司，為促進我國資本市場健康發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

近年來，隨著我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展、改革開放進一步深化，證券市場規(guī)模進一步擴大，產(chǎn)生了引進更多優(yōu)質(zhì)外資的需求。并且，隨著外商投資法、證券法、公司法等法律出臺或修訂，相關(guān)監(jiān)管制度發(fā)生了重大調(diào)整，亟須根據(jù)新形勢對《辦法》進行修訂完善。引導(dǎo)更多優(yōu)質(zhì)外資投向上市公司，既能夠促進利用外資擴總量、提質(zhì)量，也有助于推動我國產(chǎn)業(yè)升級、資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。同時，我國證券市場監(jiān)管制度日益完善，為有效防范風險提供了制度保障。在修訂過程中，我們向社會公開征求了意見，并通過座談會等方式廣泛聽取有關(guān)機構(gòu)、專家學(xué)者等意見。總體上，各方普遍歡迎修訂《辦法》，并提出了具體修改建議。我們對各方提出的意見建議進行了認真研究，修訂并發(fā)布了新的《辦法》。

二、問：修訂后的《辦法》便利了外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資，能否介紹一下有關(guān)情況？

答：商務(wù)部會同中國證監(jiān)會、國務(wù)院國資委、稅務(wù)總局、市場監(jiān)管總局、國家外匯局，以堅持進一步擴大開放，支持長期投資、價值投資，防范化解風險為原則，深入研究修訂優(yōu)化《辦法》。修訂后的《辦法》主要是從五方面降低了投資門檻，旨在進一步拓寬外資投資證券市場渠道，發(fā)揮戰(zhàn)略投資渠道引資潛力，鼓勵外資開展長期投資、價值投資：

一是允許外國自然人實施戰(zhàn)略投資。原《辦法》僅允許外國法人或其他組織實施戰(zhàn)略投資，外國自然人不能實施投資。本次修訂與《中華人民共和國外商投資法》保持一致，將外國自然人納入外國投資者范疇，允許其對上市公司實施戰(zhàn)略投資。

二是放寬外國投資者的資產(chǎn)要求。原《辦法》要求外國投資者境外實有資產(chǎn)總額不低于1億美元或管理的境外實有資產(chǎn)總額不低于5億美元。為便利和促進上市公司引入更多長期資金，本次修訂適當降低了對非控股股東外國投資者的資產(chǎn)要求。如外國投資者實施戰(zhàn)略投資后不成為上市公司的控股股東，則對其資產(chǎn)要求降低為實有資產(chǎn)總額不低于5000萬美元或者管理的實有資產(chǎn)總額不低于3億美元；如成為上市公司控股股東，則依然要求其實有資產(chǎn)總額不低于1億美元或者管理的實有資產(chǎn)總額不低于5億美元。

三是增加要約收購這一戰(zhàn)略投資方式。原《辦法》規(guī)定的戰(zhàn)略投資方式僅包括定向增發(fā)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種方式。根據(jù)《中華人民共和國證券法》相關(guān)規(guī)定和證券市場實際情況，此次修訂增加允許外國投資者以要約收購方式實施戰(zhàn)略投資。

四是以定向發(fā)行、要約收購方式實施戰(zhàn)略投資的，允許以境外非上市公司股份作為支付對價。原《辦法》并無涉及跨境換股的相關(guān)規(guī)定，戰(zhàn)略投資作為并購的一種特殊情形，適用《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》相關(guān)要求?！蛾P(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》規(guī)定，以跨境換股形式并購境內(nèi)企業(yè)的，作為支付手段的股權(quán)應(yīng)當是境外上市公司股權(quán)。本次修訂，為吸引外國投資者綜合運用現(xiàn)金、股權(quán)等多種方式戰(zhàn)略投資上市公司，也便利境內(nèi)上市公司通過跨境換股收購境外資產(chǎn)，同時考慮到定向發(fā)行、要約收購已有監(jiān)管規(guī)則保障交易公允，我們對跨境換股實施分類管理。對于以定向發(fā)行、要約收購方式實施的戰(zhàn)略投資，允許以境外非上市公司股權(quán)實施跨境換股。

五是適當降低持股比例和持股鎖定期要求。原《辦法》規(guī)定，外國投資者對上市公司首次戰(zhàn)略投資取得的上市公司股份比例應(yīng)當在10%以上，并且取得的股份在三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。本次修訂，結(jié)合證券市場監(jiān)管規(guī)則，我們?nèi)∠远ㄏ虬l(fā)行方式實施戰(zhàn)略投資的持股比例要求，將以協(xié)議轉(zhuǎn)讓、要約收購方式實施戰(zhàn)略投資的持股比例要求從10%降低至5%；適當放寬持股鎖定期要求，同時堅持戰(zhàn)略投資的中長期投資屬性，將外國投資者的持股鎖定期由不低于3年調(diào)整為不低于12個月，如果其他規(guī)定對鎖定期有更長期限要求的（如《中華人民共和國證券法》第七十五條、《上市公司收購管理辦法》第七十四條、《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》第五十九條相關(guān)要求），則需要符合相關(guān)規(guī)定。

三、問：修訂后的《辦法》對加強監(jiān)管和防范風險作出了規(guī)定，能否介紹一下有關(guān)情況？

答：黨中央、國務(wù)院高度重視統(tǒng)籌發(fā)展和安全。黨的二十屆三中全會要求，防風險、強監(jiān)管，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。我們在新的《辦法》中著力構(gòu)建市場自律、政府監(jiān)管、社會監(jiān)督互為支撐的協(xié)同監(jiān)管格局，同時加強與安全審查、反壟斷審查等制度的銜接，在穩(wěn)步擴大對外開放的同時，切實堵塞管理漏洞，防范化解風險，守住國家安全底線。

一是壓實中介機構(gòu)責任。要求聘請中介機構(gòu)就戰(zhàn)略投資是否合規(guī)出具專業(yè)意見，中介機構(gòu)經(jīng)盡職調(diào)查認為不合規(guī)的，證券登記結(jié)算機構(gòu)不予辦理相關(guān)手續(xù)，中國證監(jiān)會可根據(jù)《中華人民共和國證券法》等規(guī)定處罰不盡責中介機構(gòu)。中介機構(gòu)應(yīng)說明外國投資者及其一致行動人通過各種方式（含QFII/RQFII、滬深港通等機制）合計持有上市公司股份情況，防范多方式持股超出股比限制或取得控制權(quán)。違反負面清單的，由有關(guān)部門予以處理。二是規(guī)定投資者在信息披露時可以作出合規(guī)承諾。外國投資者在履行信息披露義務(wù)時，應(yīng)當對戰(zhàn)略投資是否符合《辦法》一并進行披露，并可以應(yīng)相關(guān)方要求對合規(guī)戰(zhàn)略投資作出承諾，若違規(guī)則自愿在一定期間不行使表決權(quán)、不質(zhì)押股份等。三是與外商投資安全審查制度銜接。外國投資者戰(zhàn)略投資上市公司，影響或可能影響國家安全的，應(yīng)當依照《外商投資安全審查辦法》等相關(guān)規(guī)定進行安全審查。四是與反壟斷審查規(guī)則銜接。戰(zhàn)略投資達到經(jīng)營者集中標準的，應(yīng)當申報反壟斷審查。構(gòu)成經(jīng)營者集中，且達到國務(wù)院規(guī)定的申報標準的，經(jīng)營者應(yīng)當事先向國務(wù)院反壟斷執(zhí)法機構(gòu)申報，未申報的不得實施集中。五是增加商務(wù)主管部門的行政處罰規(guī)定。除各聯(lián)發(fā)部門依法履行監(jiān)督處罰職責外，商務(wù)主管部門還可以對違反《辦法》相關(guān)規(guī)定的行為進行行政處罰。

四、問：外國投資者能否對全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)也就是新三板進行戰(zhàn)略投資？

答：外國投資者對新三板掛牌公司實施戰(zhàn)略投資可以參照適用《辦法》。

五、問：外國投資者通過QFII/RQFII、滬港通、深港通、滬倫通購買上市公司股票或存托憑證是否需要符合《辦法》規(guī)定？

答：否，但需符合證券市場相關(guān)監(jiān)管規(guī)則要求。

六、問：《辦法》出臺后，已實施戰(zhàn)略投資的外國投資者鎖定期是否同樣縮短？

答：鎖定期不縮短。為維持投資關(guān)系的穩(wěn)定，保障證券市場投資者利益，已實施戰(zhàn)略投資的外國投資者，應(yīng)按照其原有承諾，繼續(xù)按原《辦法》規(guī)定執(zhí)行3年鎖定期要求。

七、問：外國投資者能否以《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》中“境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者”身份參與上市公司提前確定發(fā)行對象的定向發(fā)行？

答：可以。外國投資者以“境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者”身份參與上市公司提前確定發(fā)行對象的定向發(fā)行，除了應(yīng)當遵守《辦法》相關(guān)要求外，還應(yīng)當符合中國證監(jiān)會的規(guī)定及相關(guān)監(jiān)管要求。

八、問：新的《辦法》出臺后，外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資是否還需要報商務(wù)部門審批并取得批復(fù)？

答：不需要?！吨腥A人民共和國外商投資法》實施后，全面取消了商務(wù)主管部門對外商投資企業(yè)設(shè)立、變更的審批和備案，商務(wù)主管部門不再對戰(zhàn)略投資事項審批。實施戰(zhàn)略投資的外國投資者、上市公司應(yīng)當按照《中華人民共和國外商投資法》《外商投資信息報告辦法》的要求，履行信息報告義務(wù)，真實、準確、完整披露和報送投資信息。

相關(guān)政策：外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法發(fā)布