【摘要】在現(xiàn)實(shí)中，因追求短期效益、盲目擴(kuò)大舉債規(guī)模而陷入被動(dòng)局面的企業(yè)案例屢見不鮮。本文就企業(yè)構(gòu)建穩(wěn)健財(cái)務(wù)機(jī)制作了深入探討。

　　處于成長(zhǎng)周期中的企業(yè)，需要有合理、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)機(jī)制作保證。過度負(fù)債，會(huì)影響企業(yè)的成長(zhǎng)，以至陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

　　一、過度負(fù)債的原因

　　從許多高成長(zhǎng)企業(yè)反映出的問題來看，過度負(fù)債可以說是一個(gè)典型的通病。由于舉債規(guī)模過大，舉債方式不當(dāng)及負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，都可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。

　�。ㄒ唬�戰(zhàn)略需求效應(yīng)

　　當(dāng)企業(yè)處于生命周期中的成長(zhǎng)階段，企業(yè)戰(zhàn)略布局受“做大、做強(qiáng)、做優(yōu)”驅(qū)動(dòng)，一般采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，表現(xiàn)為鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)地位，進(jìn)行橫向擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，或者縱向擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值鏈延長(zhǎng)。企業(yè)無論是橫向還是縱向擴(kuò)張，經(jīng)�？煊谄鋬�(nèi)涵質(zhì)量的擴(kuò)張，引起資源緊張，出現(xiàn)程度不同的資金供應(yīng)短缺。為此，成長(zhǎng)期的企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張的戰(zhàn)略目標(biāo)，普遍采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)的策略。

　�。ǘ�）組織放大效應(yīng)

　　許多企業(yè)在快速擴(kuò)張過程中，往往傾向于采取企業(yè)集團(tuán)或控股公司模式。這類模式債務(wù)放大效應(yīng)又十分明顯，母子公司除保留原有業(yè)務(wù)聯(lián)系和資金融資渠道外，還可以獲得母公司再分配的業(yè)務(wù)或資金。

　�。ㄈ�）財(cái)務(wù)不透明和內(nèi)部相互擔(dān)保

　　由于內(nèi)部管理機(jī)制和利益相關(guān)的原因，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)最常見的問題是各自為主，財(cái)務(wù)不透明，內(nèi)部關(guān)聯(lián)企業(yè)間相互貸款擔(dān)保，這不僅加大了銀行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)判斷的難度，也給企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)管帶來了很大困難，從而造成企業(yè)整體負(fù)債不斷提高。

　�。ㄋ模﹤鶆�(wù)與資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配

　　最常見的問題是短債長(zhǎng)用，短籌長(zhǎng)貸。企業(yè)將短期債務(wù)用于投資回收期限較長(zhǎng)、投資數(shù)額較大的長(zhǎng)期項(xiàng)目投資，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債大大高于流動(dòng)資產(chǎn)，造成流動(dòng)比率降低，形成短期償債的隱患。

　　二、警惕財(cái)務(wù)危機(jī)

　　經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的全過程，任何企業(yè)客觀上都存在著發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能。認(rèn)識(shí)容易誘發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的有關(guān)因素，提高危機(jī)防范意識(shí)，對(duì)于保持企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展是至關(guān)重要的。

　�。ㄒ唬┙�(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損

　　企業(yè)在迅速擴(kuò)張過程中，由于內(nèi)部戰(zhàn)略決策、人才儲(chǔ)備、經(jīng)營(yíng)管理等受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，會(huì)引起經(jīng)營(yíng)虧損。如果企業(yè)只是短期虧損，只要虧損額小于折舊，未必導(dǎo)致債務(wù)償付困難；如果持續(xù)虧損，則將造成企業(yè)凈資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量不斷下降，大大削弱企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和償債能力，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)不能將短期債務(wù)償還；如果企業(yè)虧損到資不抵債的地步，將意味著企業(yè)喪失償付能力，最終很可能走向倒閉、破產(chǎn)之路。1995年，國(guó)內(nèi)名聲大噪的“紅高粱”燴面，在一片“復(fù)制”中相繼倒閉，在1998年負(fù)債總額高達(dá)3600萬元時(shí)，宣布破產(chǎn)。國(guó)外“麥當(dāng)勞”的迅速擴(kuò)張同樣面臨著有史以來的最大財(cái)務(wù)危機(jī)。

　�。ǘ�）現(xiàn)金流量不足以償付到期債務(wù)

　　出現(xiàn)這種情況的企業(yè)并非資不抵債，也不一定與經(jīng)營(yíng)虧損相關(guān)，而經(jīng)常是由于資金周轉(zhuǎn)不靈、現(xiàn)金流量與債務(wù)結(jié)構(gòu)不均衡等原因所致。因?yàn)轭A(yù)期現(xiàn)金流入的充足性、及時(shí)性以及企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性會(huì)對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重要影響。如果企業(yè)投資決策失誤或者信用政策過寬，不能及時(shí)或足額地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入，或者資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較差，變現(xiàn)能力不強(qiáng)，不能支付到期債務(wù)，就會(huì)增大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。1992年，令人震驚的香港“百富勤”由于無法及時(shí)籌資6000萬美元償還到期債務(wù)，被迫清盤；同年日本著名企業(yè)八百伴集團(tuán)，終因資金周轉(zhuǎn)困難，一夜之間宣布破產(chǎn)。

　�。ㄈ�）突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)事件

　　在經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持旺盛的時(shí)候，高成長(zhǎng)企業(yè)或許憑借其資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，可以給市場(chǎng)以太平盛世的感覺。一旦國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境突然變化，重大政策調(diào)整，各種自然災(zāi)害發(fā)生以及其它突發(fā)事件發(fā)生，企業(yè)就會(huì)陷入業(yè)務(wù)萎縮、資產(chǎn)縮水或重大財(cái)務(wù)危機(jī)的困境。經(jīng)濟(jì)、法律、市場(chǎng)、文化和資源等財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境具有的復(fù)雜性和多變性，在給企業(yè)帶來某種機(jī)會(huì)的同時(shí)，也會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)面臨威脅。如果企業(yè)對(duì)外部環(huán)境的不利變化不能進(jìn)行科學(xué)預(yù)見，反應(yīng)滯后，應(yīng)對(duì)措施不力，就可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生。2003年，“草原綠鳥雞”是“非典”突發(fā)事件的直接受害者，導(dǎo)致“草原興發(fā)”陷入危機(jī)；東南亞金融危機(jī)使無數(shù)企業(yè)蒙受了巨大損失，有的甚至倒閉。

　　三、建立穩(wěn)健的財(cái)務(wù)機(jī)制

　　處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，已擁有一定的財(cái)務(wù)實(shí)力且逐漸主導(dǎo)市場(chǎng)，其資本結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。但是，如果這個(gè)時(shí)期不顧自身?xiàng)l件，通過負(fù)債經(jīng)營(yíng)盲目擴(kuò)張，就容易聚集過多盈利能力差的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，即使規(guī)模再大，也可能會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，建立穩(wěn)健的財(cái)務(wù)機(jī)制，對(duì)于促進(jìn)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)、保持企業(yè)的健康、快速發(fā)展具有重要意義。

　�。ㄒ唬﹥�(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

　　財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)建立穩(wěn)健財(cái)務(wù)機(jī)制的關(guān)鍵，其基本標(biāo)志是綜合資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大。企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)管理的重點(diǎn)是對(duì)資本、負(fù)債、資產(chǎn)和投資進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，旨在使其保持合理的比例，達(dá)到良性循環(huán)的目的。

　　1.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間確定一個(gè)合理的比例，使負(fù)債融資既能為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，又能防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋，從而使企業(yè)得到快速發(fā)展。在需求變化和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的條件下，負(fù)債比例高的企業(yè)更易受到?jīng)_擊。適當(dāng)降低負(fù)債比例有利于防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的惡意競(jìng)爭(zhēng)，有利于企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，有利于客戶增強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品的信心。

　　2.優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)

　　負(fù)債結(jié)構(gòu)的管理重點(diǎn)是債務(wù)的到期構(gòu)成比例。由于預(yù)期的現(xiàn)金流量很難與債務(wù)到期及數(shù)量保持協(xié)調(diào)一致，這就要求企業(yè)在允許現(xiàn)金流量波動(dòng)的前提下，確定負(fù)債到期結(jié)構(gòu)應(yīng)保持安全邊際。

　　3.優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要是確定一個(gè)既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又能在減少或不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高給企業(yè)帶來盡可能多利潤(rùn)的流動(dòng)資產(chǎn)水平，其核心內(nèi)容是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之差的凈營(yíng)運(yùn)資本，具體表現(xiàn)為現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨管理等方面。

　　4.優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

　　優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)主要是從提高投資回報(bào)的視角對(duì)企業(yè)的投資項(xiàng)目進(jìn)行類比、分析，確定合理的投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)，包括內(nèi)涵發(fā)展與外延擴(kuò)張投資、短期投資與長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的投資等。

　　（二）保持合理的現(xiàn)金流量

　　合理的現(xiàn)金流量是建立穩(wěn)健財(cái)務(wù)機(jī)制的基礎(chǔ)�，F(xiàn)金流量猶如企業(yè)的血液循環(huán)系統(tǒng)，客觀地反映了企業(yè)資本的來龍去脈。企業(yè)只有獲得足夠的現(xiàn)金流量，才能創(chuàng)建優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。否則，即使賬面利潤(rùn)再高，現(xiàn)金流量不足，依然無法維持企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，甚至?xí)�使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化。企業(yè)“猝死”的直接原因往往不是它的利潤(rùn)多少，而是現(xiàn)金流量是否合理。因?yàn)楝F(xiàn)金流量揭示了企業(yè)現(xiàn)實(shí)貨幣資金的收支運(yùn)動(dòng)，序時(shí)、動(dòng)態(tài)地反映經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流向與回收的關(guān)系，準(zhǔn)確、客觀、全面地評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)效益；現(xiàn)金流量可以擺脫貫徹權(quán)責(zé)發(fā)生制原則面臨的困境。如不同企業(yè)或同一企業(yè)不同時(shí)期采取的折舊方法，存貨估價(jià)方法以及費(fèi)用攤配方法，都會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)信息的相關(guān)性、可比性、透明性不高；現(xiàn)金流量排除了非現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的資本運(yùn)動(dòng)形式，從而簡(jiǎn)化了計(jì)算過程。現(xiàn)金流量是評(píng)價(jià)企業(yè)綜合素質(zhì)的重要指標(biāo)，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容。

　�。ㄈ�）建立財(cái)務(wù)監(jiān)控體系

　　財(cái)務(wù)監(jiān)控體系的建立是穩(wěn)健財(cái)務(wù)機(jī)制的保證。企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張應(yīng)與財(cái)務(wù)監(jiān)控制度建設(shè)保持同步發(fā)展，否則會(huì)造成財(cái)務(wù)失控。監(jiān)督是一種有效防范風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，在設(shè)置監(jiān)控體系時(shí)，重要的是保持監(jiān)督和經(jīng)營(yíng)的相對(duì)獨(dú)立，真正體現(xiàn)監(jiān)督的力度和效果。企業(yè)有效的財(cái)務(wù)監(jiān)控體系，是對(duì)債務(wù)、資產(chǎn)、投資回收，現(xiàn)金回流和資產(chǎn)增值等方面的管理與監(jiān)督，嚴(yán)格對(duì)擔(dān)保和信用證開證額度管理，減少或有負(fù)債等。尤其要重視預(yù)算管理，要著眼于未來現(xiàn)金流量情況，通過預(yù)算管理，對(duì)投資總量、負(fù)債水平、資產(chǎn)狀況進(jìn)行控制，并對(duì)重大項(xiàng)目的投資、融資以及大筆債務(wù)的還本付息等做出統(tǒng)籌安排。財(cái)務(wù)預(yù)算在監(jiān)督的同時(shí)，應(yīng)更多地服務(wù)于公司戰(zhàn)略管理的需要，為使預(yù)算接近于連續(xù)進(jìn)行的計(jì)劃過程，企業(yè)可在年度預(yù)算的基礎(chǔ)上，采取不斷調(diào)整的滾動(dòng)預(yù)算或全面動(dòng)態(tài)預(yù)算制度，以反映出企業(yè)不斷發(fā)展變化的戰(zhàn)略意圖。

　�。ㄋ模┰鰪�(qiáng)財(cái)務(wù)危機(jī)管理意識(shí)，建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而導(dǎo)致權(quán)益資本變動(dòng)的增加或喪失償債能力的可能性，而財(cái)務(wù)危機(jī)是企業(yè)現(xiàn)金流量不足以償還到期債務(wù)所處的困境。企業(yè)和財(cái)務(wù)管理人員不僅要樹立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、危機(jī)意識(shí)，更重要的是建立包括財(cái)務(wù)危機(jī)監(jiān)測(cè)、預(yù)控、決策、處置等內(nèi)容的一套預(yù)警系統(tǒng)。當(dāng)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，采取一定方式分散和規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，啟動(dòng)預(yù)警系統(tǒng)，采取應(yīng)變措施，以消除危機(jī)。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是一套動(dòng)態(tài)管理系統(tǒng)，它要求財(cái)務(wù)管理人員不僅對(duì)企業(yè)潛在的危機(jī)應(yīng)有清醒的認(rèn)識(shí)和保持必要的警惕，而且要具備相應(yīng)的知識(shí)和能力，以達(dá)到規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防范和控制財(cái)務(wù)危機(jī)的目的。