中航油事件被稱為20世紀(jì)90年代發(fā)生的“巴林事件”的再版，巴林事件使得久負(fù)盛名的英國(guó)巴林銀行破產(chǎn)倒閉。而中航油事件也使得中航油面臨破產(chǎn)。巧合的是，兩個(gè)事件都發(fā)生在新加坡，均因?qū)ρ苌?a href="http://m.yinshua168.com.cn/web/licai/" target="_blank" class="bule">金融工具的冒險(xiǎn)投機(jī)行為所致。本文對(duì)中航油事件及涉及的衍生金融工具的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)處理問(wèn)題作一介紹。
一、中航油事件的案例背景
中航油為中國(guó)航油（新加坡）股份有限公司的簡(jiǎn)稱，是中國(guó)航空油料集團(tuán)公司的海外控股子公司。公司于2001年12月6日在新加坡交易所主板掛牌上市。中航油事件的產(chǎn)生緣于公司在OTC（場(chǎng)外交易）市場(chǎng)上賣出了大量石油看漲期權(quán)。這里有兩個(gè)關(guān)鍵詞：看漲期權(quán)和OTC市場(chǎng)。看漲期權(quán)賦予期權(quán)合約的買方，以約定的價(jià)格在規(guī)定的時(shí)間里買入合約中標(biāo)明的資產(chǎn)，比如石油。為此，買方支付一定的費(fèi)用，即權(quán)利金；賣方則收取權(quán)利金。當(dāng)買方要求執(zhí)行這一權(quán)利時(shí)，期權(quán)的賣方有義務(wù)以約定的價(jià)格賣出合約中標(biāo)明的資產(chǎn)。因?yàn)槌鍪劭礉q期權(quán)的交易方隨時(shí)可能被迫承擔(dān)因交易對(duì)手行權(quán)而產(chǎn)生的損失，故賣出看漲期權(quán)可以說(shuō)是金融衍生產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)最大品種之一。所以，在國(guó)際上除摩根大通等大投行外，很少有交易者敢于出售看漲期權(quán)。OTC市場(chǎng)有別于在交易所進(jìn)行的場(chǎng)內(nèi)交易，OTC場(chǎng)外交易的風(fēng)險(xiǎn)更高，其好處是靈活，買賣雙方可以自行洽談條件。
2003年底至2004年，中航油錯(cuò)誤地判斷了油價(jià)走勢(shì)，調(diào)整了交易策略，賣出了買權(quán)并買入了賣權(quán)，導(dǎo)致期權(quán)盤位到期時(shí)面臨虧損。為了避免虧損，中航油在2004年1月、6月和9月先后進(jìn)行了三次挪盤（即與另一家期權(quán)交易商互換手中的期權(quán)盤口），買回期權(quán)以關(guān)閉原先盤位，同時(shí)出售期限更長(zhǎng)、交易量更大的新期權(quán)。每次挪盤均成倍擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)在油價(jià)上升時(shí)呈指數(shù)級(jí)數(shù)擴(kuò)大，直至公司不再有能力支付不斷高漲的保證金，最終導(dǎo)致了巨虧。
對(duì)中航油在OTC市場(chǎng)上賣出大量看漲期權(quán)，許多人提出質(zhì)疑：中航油為什么要賣出石油看漲期權(quán)？理論上，看漲期權(quán)賣方的虧損風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的，一般作為期權(quán)賣方需要很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力與相當(dāng)強(qiáng)大的資金實(shí)力，或者手中正好具有充足的對(duì)應(yīng)資產(chǎn)可以履約。顯然，中航油都不具備這些條件，為何還在一個(gè)月內(nèi)以每桶45美元一路往上賣空到55美元呢？
二、中航油的衍生金融工具會(huì)計(jì)處理問(wèn)題
�。ㄒ唬┵u出看漲期權(quán)的會(huì)計(jì)處理
下面我們以中航油事件作為基本藍(lán)本，根據(jù)相關(guān)事實(shí)，并且必要時(shí)做出一定假設(shè)，來(lái)舉例說(shuō)明賣出看漲期權(quán)的會(huì)計(jì)處理。
我們先假設(shè)中航油與2003年10月份以每份1美元的價(jià)格賣出200萬(wàn)桶石油看漲期權(quán)，到期日為2004年1月份，并約定期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為每桶38美元。再假定為此公司須向交易商按合約價(jià)的10%支付期權(quán)保證金。另外在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，10月份的石油價(jià)格為每桶37.5美元。2004年1月份，石油價(jià)格上漲至40美元。
1.2003年10月訂立期權(quán)合約時(shí)，首先對(duì)收到的賣出期權(quán)的款項(xiàng)及支付保證金予以記錄。
借：其他應(yīng)收款———期權(quán)保證金 7600000［200×38×10%=760（萬(wàn)美元）］
貸：期權(quán)交易清算 2000000
銀行存款———美元戶 5600000
同時(shí)，對(duì)賣出期權(quán)的未來(lái)可能形成的資產(chǎn)或負(fù)債予以反映。
借：期權(quán)交易清算 76000000
貸：賣出期權(quán)合約 76000000
2.2004年1月，由于石油價(jià)格上漲，對(duì)買入期權(quán)者有利，如果中航油被要求履行期權(quán)合約，必須按每桶40美元的價(jià)格買入期權(quán)合約平倉(cāng)。
借：買進(jìn)期權(quán)合約 80000000
貸：期權(quán)交易清算 80000000
同時(shí)，
借： 賣出期權(quán)合約 76000000
期權(quán)交易清算 4000000
貸：買進(jìn)期權(quán)合約 80000000
若公司平倉(cāng)后，及時(shí)撤出期權(quán)市場(chǎng)，可收回保證金［760-400=360（萬(wàn)美元）］。
借：銀行存款———美元戶 3600000
期權(quán)交易清算 4000000
貸：其他應(yīng)收款———期權(quán)保證金 7600000
從上分析，中航油從這筆賣出看漲期權(quán)中共虧損200（400-200）萬(wàn)美元。
3.但中航油的管理層并沒(méi)有及時(shí)撤出市場(chǎng)，反而為了不在季報(bào)中反映這筆虧損，通過(guò)挪盤方式將這筆虧損暫時(shí)延后，即將這份200萬(wàn)桶的看漲期權(quán)與一些金融機(jī)構(gòu)的期權(quán)盤口進(jìn)行交換。假如中航油交換來(lái)的賣出看漲期權(quán)被該金融機(jī)構(gòu)2004年1月份賣出，到期日為2005年1月份，合約執(zhí)行價(jià)格為45美元，而且為了挽回?fù)p失，中航油還增加持倉(cāng)量。我們假設(shè)增加到3000萬(wàn)桶，即新增加了2800萬(wàn)桶的新合約，以每桶1美元的價(jià)格賣出。但2004年國(guó)際石油價(jià)格繼續(xù)上漲，再假定到2004年6月份，油價(jià)漲到每桶50美元。
在會(huì)計(jì)上，按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)衍生金融工具的確認(rèn)、計(jì)量要求，我們對(duì)中航油的這些業(yè)務(wù)處理如下：
2004年1月份，按中航油新的看漲期權(quán)合約確認(rèn)要追加的保證金為：3000×45×10%-760-2800×1=9940（萬(wàn)美元）。
會(huì)計(jì)處理為：
借：其他應(yīng)收款———期權(quán)保證金 99400000
貸：銀行存款———美元戶 99400000
到2004年6月份，由于油價(jià)漲到50美元/桶。交易商要求中航油繼續(xù)追加保證金，否則將遭到逼倉(cāng)。
則需追加的保證金應(yīng)為：3000×（50-45）×10%=1500（萬(wàn)美元）。
而如果中航油平倉(cāng)，則需購(gòu)進(jìn)3000萬(wàn)桶的石油期權(quán)。
即會(huì)計(jì)上的處理應(yīng)為：
借：買進(jìn)期權(quán)合約 1500000000
貸：期權(quán)交易清算 1500000000
同時(shí)，
借：賣出期權(quán)合約 1350000000
期權(quán)交易清算 150000000
貸：買進(jìn)期權(quán)合約 1500000000
借：期權(quán)交易清算 150000000
貸：其他應(yīng)收款———期權(quán)保證金 99400000
銀行存款———美元戶 50600000
此時(shí)中航油公司虧損為：
3000（50-45）-2800=12200（萬(wàn)美元）。
之后，中航油為在其年報(bào)中避免反映該虧損，又與國(guó)際金融投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行挪盤，并再次增加倉(cāng)位，并最終達(dá)到5200萬(wàn)桶，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格達(dá)到每桶55美元，這意味著一旦石油價(jià)格上漲1美元，中航油的損失就達(dá)到5200萬(wàn)美元，其不可控制風(fēng)險(xiǎn)劇增，最后導(dǎo)致公司虧損5.54億美元。
（二）中航油事件中衍生金融工具的信息披露問(wèn)題
經(jīng)過(guò)對(duì)中航油事件的全面反思，發(fā)現(xiàn)中航油的金融風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制缺失、監(jiān)管的失靈以及公司本身治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度和風(fēng)險(xiǎn)防范方面等存在問(wèn)題，這些是該事件發(fā)生的主要原因。
下面我們僅從衍生金融工具會(huì)計(jì)處理上予以揭示。從中我們可以看到，如果中航油在對(duì)其出售看漲期權(quán)的確認(rèn)、計(jì)量、披露上遵循相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，也許此事件會(huì)被相關(guān)部門獲悉得到及時(shí)叫停，從而避免出現(xiàn)破產(chǎn)申請(qǐng)的慘痛結(jié)果。
由于中航油對(duì)國(guó)際油價(jià)判斷失誤，2003年底至2004年，中航油賣出的期權(quán)盤位到期時(shí)面臨虧損。根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則32號(hào)中的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債在公允價(jià)值下的利得或損失披露中，明確要求如果企業(yè)擁有了一項(xiàng)金融負(fù)債，要以公允價(jià)值反映其利潤(rùn)或損失，并需要披露：
1.由非基準(zhǔn)利率改變而產(chǎn)生的公允價(jià)值的變化金額；
2.持有的金額與企業(yè)按合同要求在到期日支付義務(wù)所需金額的差額。
根據(jù)此準(zhǔn)則，2004年1月，中航油要確認(rèn)金融負(fù)債580萬(wàn)美元，并要對(duì)此賣出看漲期權(quán)進(jìn)行詳細(xì)披露。為了避免在其會(huì)計(jì)報(bào)表的季報(bào)中反映虧損，中航油于2004年1月與其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了第一次挪盤（比如中航油可能將2004年1月到期的看漲期權(quán)換成2004年6月到期的看漲期權(quán)），并增加倉(cāng)位，以期油價(jià)回落，從而彌補(bǔ)虧損。但事與愿違，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上升，到2004年6月及9月，公司若按國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融負(fù)債確認(rèn)、計(jì)量的規(guī)定，需要分別確認(rèn)3000萬(wàn)及1億多美元的虧損。為彌補(bǔ)虧損及緩和季報(bào)、半年報(bào)報(bào)告虧損的壓力，2004年6月及9月，中航油又分別兩次與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)（如高盛投資）進(jìn)行挪盤，并兩次增加倉(cāng)位。自此，到2004年12月，公司的賣出看漲期權(quán)合同繼續(xù)遭逼倉(cāng)，截至11月25日，實(shí)際虧損達(dá)3.81億美元。到12月1日，在賬面虧損5.5億美元后，中航油不得不向新加坡高等法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。
但新加坡公司上報(bào)的2004年6月的財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)報(bào)表中，公司當(dāng)月的總資產(chǎn)為42.6億元人民幣，凈資產(chǎn)為11億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率為73%.長(zhǎng)期應(yīng)收賬款為11.7億元人民幣。從賬面上看，不但沒(méi)有問(wèn)題，而且經(jīng)營(yíng)狀況較好。中航油對(duì)其賣出的高達(dá)5200萬(wàn)桶看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)及實(shí)際損失和潛在損失，并沒(méi)有進(jìn)行有效披露，實(shí)際上，在2004年6月，新加坡公司就已經(jīng)在石油期貨交易上面臨3580萬(wàn)美元的潛在虧損。而且，由于陳久霖在OTC（在場(chǎng)外）市場(chǎng)上進(jìn)行交易，使得集團(tuán)公司通過(guò)正常的財(cái)務(wù)報(bào)表不能發(fā)現(xiàn)其秘密，新加坡當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)督機(jī)構(gòu)也未能發(fā)現(xiàn)。具有諷刺意味的是，2004年中航油還被評(píng)為新加坡最具透明度的上市公司之一。
作者單位：河南財(cái)經(jīng)學(xué)院
